今日国家统计局公布2023年7月份CPI与PPI数据。其中CPI同比-0.3%，预期-0.5%，前值0.0%；PPI同比-4.4%，预期值-4.1%，前值-5.4%；核心CPI同比0.8%，较上月回升0.4个百分点。整体来看，CPI好于预期，PPI略低于预期。数据对当日债市影响有限，10年国债波澜不惊，收益率整体收平，部分机构坚称，“债牛”仍将持续。
　　图：CPI及主要分项同比变动（%）
　　数据来源：华西证券，财联社整理
　　图：PPI及主要分项同比变动（%）
　　数据来源：华西证券，财联社整理
　　从CPI和PPI剪刀差缩减来看，经济形势有所好转，未来仍需等待拐点后的趋势确认，PPI作为CPI的先行指标，随着国际原油、大宗以及煤、钢价格企稳的带动下，降幅会继续收窄，而PPI拐点的进一步确认会也会驱动库存周期拐点的到来，不过短期来看，受降息预期走弱影响，债市继续走牛的预期仍然较强。
　　通胀走低，债牛未尽
　　7月CPI同比-0.3%，为2021年2月以来首次转负，略好于市场预期的-0.5%，去年基数较高以及食品价格的大幅回落是主要原因；而PPI同比-4.4%，降幅有所收窄，拐点进一步确认，主要与国际油价回升、国内煤、钢价格企稳有关。
　　申万宏源观点认为，相对传统的CPI，反映服务价格的核心CPI更能代表经济真实需求的变化，7月核心CPI同比0.8%环比0.4%，回升较为明显，表明当前实际需求在逐步改善。而至2021年来，CPI受猪价、油价影响较大，尤其是7月猪肉价格同比下降26.0%，环比降幅也扩大18.8%，导致CPI相对“失真”。
　　申万宏源同时认为，地产竣工拉动核心商品CPI、服务消费驱动核心服务CPI均出现积极改善，无需因整体CPI读数偏低而过度解读为“需求不足导致通缩”的风险。
　　对于CPI后续走势，华西证券认为，CPI同比增速在负值区间的持续时间并不会太长，当前猪肉价格有所企稳，果蔬价格受近期极端天气影响也会逐步回升，叠加居民暑期旅游、出行需求增多带动的服务价格回升，后续CPI或将温和回升。光大证券对此持有相同的观点，光大证券进一步认为，随着7月中共中央政治局会议召开，政策方向已经清晰，后续经济恢复程度取决于政策执行情况，通胀应已触底，短期内央行再次调整政策利率概率不大。短期内10Y国债收益率大概率在[2.6%，2.7%]之间波动，可以逢高配置。
　　今日盘面表现来看，10年期国债收益率整体收平，开盘最低跌至2.64%，随着7月通胀数据公布，小幅上行，截至16点30分，收益率回调至2.644%，与开盘价基本持平。
　　图：10年期国债和国开债利率走势（%）
　　数据来源：天风证券，财联社整理
　　中信期货认为，从昨日国债市场交易面来看，10年国债收益率和7天期回购利率DR007之差来到85bp，已经位于2023年以来的顶部区域。回溯之前两次利差触及85bp后回落，一次是因为PMI触顶回落带来经济走弱预期，一次是因为DR007回落至公开市场操作OMO以下15bp，进而诱发降息预期。而目前PMI难以快速再度走弱，央行货币政策的表态偏谨慎，因此资金面进一步下行的空间受到制约，对于10年期国债是较强支撑，短期看债牛仍将持续。
（文章来源：财联社）